乔治白(002687)三季报点评:经济影响明显 3季度负增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵志成 日期:2012-10-30

报告关键点:

    三季度出现负增长

    关注人工成本和费用压力

    报告摘要:

    3季度出现负增长,全年表现低于预期 公司2012年1-9月实现营业收入4.56亿元,同比增长15.6%,实现归属于上市公司股东的净利润6154.5万元,同比增长8.6%。其中7-9月实现营业收入1.34亿元,同比增长-3.2%,净利润1351.5万元,同比增长-19.02%。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-10%,低于市场一致预期。公司毛利率保持稳定在45%以上。

    受宏观经济影响下滑明显,预计4季度好转 公司的主要客户主要集中在金融、电力、烟草等领域。宏观经济持续回落预计公司部分客户或潜在客户压缩行政开支,将订单后延,造成公司收入利润增幅明显回落。预计4季度表现会好于3季度,因为原本5月下单的订单受经济影响推迟到了7-8月。行业目前仍处于起步阶段,并且已经形成一定门槛,在经济形势好转后公司业绩有望恢复较稳定增长。

    人工成本和费用压力将持续 河南厂房刚投产,约节约人工成本2000万元,短期内人工成本问题一定程度缓解,但公司是劳动密集型企业,所以中长期看人工成本压力会加大。另外,公司3季报销售费用率上升约2个点,公司近期的策略是扩张营业网点,因此预计费用率将提升。

    我们预计2012、2013、2014年营业收入为6.3、7.1、8.0亿元,净利润为0.94、0.97、0.99亿元,每股收益为0.96、0.99、1元,对应市盈率分别20.1、19.5、19.2倍,给予公司“中性-A”的投资评级,12个月目标价为18元。

    风险提示:行业受宏观经济影响大;新客户开发成本高