御银股份(002177)季报点评：业绩不及预期

支撑评级的要点

    2012 年1-3 季度公司营业收入为6.43 亿元，同比增长11%；3 季度单季收入增长2%，为1.57 亿元。受到信贷紧缩影响，公司ATM 合作运营和融资租赁收入不及预期。

    2012 年3 季度公司实现净利润1.46 亿元，同比增长1%；3 季度单季实现净利润0.19 亿元，同比下滑35%。毛利率下滑是公司业绩下滑的主要原因。

    1-3 季度公司综合毛利率为48.8%，较去年同期下滑4.7 个百分点；净利润率23%，较去年同期下滑了2.3 个百分点。3 季度单季毛利率46.9%，较2 季度下滑2.7 个百分点。毛利率下滑的主要原因是今年以来市场竞争趋于激烈，银行ATM 设备采购价格下滑幅度超过往年。

    公司拟将使用不超过9,400万元募集资金建成的部分ATM设备对外逐步转让出售，出售转让所得资金用于补充公司流动资金。

    评级面临的主要风险：

    经济下滑影响公司订单。

    估值：

    我们下调公司2012-14 年每股收益预测至0.33 元、0.49 元和0.62 元。我们将目标价由8.40 元下调至6.20 元，对应2012 年19 倍市盈率。下调评级至持有。