大连电瓷(002606)三季报点评：业绩扭亏 单季度业绩仍有增长空间

报告关键点：

    1-9月实现净利润1320万元，同比下降68%。

    三季度实现净利润1337万元，环比增长118%，业绩扭亏。

    维持“买入-B”的投资评级，目标价11元。

    报告摘要：

    1-9月实现净利润1320万元：公司1-9月实现营业收入4.25亿元，同比增长2.6%；

    实现净利润1320万元，同比下降68%。公司上半年亏损17万元，三季度开始扭亏。

    公司扭亏的主要原因是毛利率环比提升幅度明显。预计全年实现净利润3500万元-4500万元，同比下降17%-35%。

    三季度实现净利润1337万元，环比增长118%：公司三季度实现营业收入1.37亿元，环比下降15%；实现净利润1337万元，环比增长118%。公司营业收入环比略微下降的原因是由于公司的销售收入确认具有一定的波动性，整体的生产情况良好。净利润环比高增长的原因是毛利率大幅提高。

    三季度毛利率38.5%，环比提升10%：三季度公司实现毛利率38.5%，环比提升10%。

    公司前三个季度的毛利率分别为22.5%、27.5%和38.5%，环比提升非常明显。公司毛利率提高的主要因素有原材料成本下降，能源成本下降，产品价格提升和优质订单改善产品结构等。由于“淮南-上海”交流特高压线路即将交货，预计四季度的毛利率有望继续改善。

    中标国内和印度特高压直流订单，将增厚明年一季度的业绩：公司刚刚中标国内的“哈密-郑州”直流输电项目，并签订了印度第一条±800kV直流输电项目的后续订单，这些优质订单将增厚明年一季度的业绩。

    盈利与测与投资评级：维持“买入-B”的投资评级，预计2012-2014年EPS为0.2元，0.44元和0.7元，给予目标价11元，对应2013年25倍的EPS。

    风险提示：1. 特高压建设放缓的风险；2. 海外电网建设不达预期的风险