德豪润达(002005)季报点评:低点已过 未来业绩将持续走高

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:沈建锋 日期:2012-10-29

产业布局导致费用过高,补贴减少加剧业绩下滑。公司加大市场开拓和品牌宣传导致销售费用大幅增长 46%,加大引进高端技术人才、扩大规模导致管理费用大幅增长 46%。 同时公司今年前 3季度确认 1.64亿元补贴较去年同期将近减半,两者导致公司利润同比大幅下滑。

    路灯订单释放、芯片产能开出,公司 4季度业绩将明显好转。受宏观经济不佳导致路灯采购进度减缓影响, 公司前 3季度路灯收入明显低于预期,但 4季度公司对在手订单的确认将大幅提升业绩。另外,目前公司芯片品质已被下游逐渐认可,4季度随着公司芯片产能开出,公司将发挥半导体行业的规模效应,芯片业绩向上弹性大。

    设备优势和规模效应将助公司后续赶超成为国内 LED领导者:影响LED 芯片企业盈利能力最关键的两个因素是效率和品质,效率决定成本,品质决定价格,小企业难以支撑研发将被淘汰,设备落后企业在成本竞争中也很被动。 公司凭借其 4寸产线的高效性以及已经布局完成的规模优势,未来必将在国内 LED厂商中的领导者。

    下调盈利预测,未来三年 EPS 为 0.29/0.46/0.55 元。预计 2012-14 年公司将实现净利润3.40、 5.36、 6.39亿元, 3年扣非利润复合增长164%。