深度*公司*湘鄂情(002306)三季报点评:1-9月净利润同比增长45%

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:冯雪 日期:2012-10-29

支撑评级的要点

    同店增速有所放缓,并购增厚业绩:受制于餐饮行业整体景气度下滑,预计公司3 季度同店营收增速未能改善。收入的增长主要体现在新开门店经过培育期,收入增长较快以及龙德华、味之都并表增加。营业成本增加4%,毛利率从去年同期的68.77%上升到本期的71.46%。

    财务费用上升明显、营业外收入大幅增加:财务费用率从去年同期的0.99%上升到当期的2.75%,主要是刷卡手续费、贷款利息、发债利息增加所致。营业外收入增加764%,主要是因为上海公司收到财政局支持款项、公司与中胶橡胶公司合作协议对方违反合同约定违约责任的支付款、收购味之都是投资成本小于公允价值的差异以及门店的废品变卖收入等增加所致。

    继续推进湘鄂情“品牌价值”向“财富价值”的转化:2012 年8 月1日,公司与呼和浩特市三和大酒店有限责任公司签订了《酒楼承包合同》、《特许经营合同》和《商标使用许可合同》,收取商标许可使用费、特许经营管理费。我们认为,品牌价值输出是国际高端餐饮、酒店行业通行的一种盈利模式,风险小,利润率高,可以显著提升公司整体利润率水平评级面临的主要风险

    餐饮行业景气度大幅下滑;食品安全风险;成本上升的风险。

    估值

    公司并购项目正式落地,除高端餐饮外,正式进入团餐、快餐等大众餐饮市场。维持2012-14 年全面摊薄每股收益分别为0.38 元、0.50元、0.63 元的预测,维持12.50 元的目标价和买入评级。