申通地铁(600834)三季报点评:资产使用费下调62.56%导致公司前3季度业绩大幅增长165%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钱列飞/钮宇鸣 日期:2012-10-29

公司披露3 季报。1 至9 月份,公司共实现收入 5.41 亿元,同比下滑 4.21% ;归属于上市公司股东的净利润 9360.25 万元,同比增长 165.14% ;基本 EPS0.196 元。其中,3 季度单季收入 1.84 亿元,同比下滑 6.31% ;归属于上市公司股东的净利润 3121.63 万元,同比增长 169.36% ;单季基本 EPS0.065 元。

    点评:

    公司利润率指标“跳升”源于资产使用费下调 62.56%。受上海轨交建设陆续完工后的网络化运营(导致换乘客流比例增加)以及票价优惠政策等因素影响,公司营业收入近年增速持续放缓;营业利润增速则受车辆修理周期以及车辆购置投入(影响折旧及租赁费用)等因素共同作用波幅较大(参见我们 10月11日的公司信息点评报告);历史 3 年来看,公司营业利润率指标也是维持在个位数水平(2011年为2.86% ),但是我们注意到今年 2 季度开始利润率指标出现了明显“跳升”,主要是因为从今年1 月份开始公司向申通集团支付的资产使用费从 1250元/次调整为 468 元/次(幅度为-62.56% ),但由于董事会决议通过日期为 4 月份,因此在 2 季度公司对 1 季度的影响作了追溯调整,导致利润率指标畸高,而 3 季度反映了资产使用费调整后的正常利润率水平。