湘鄂情(002306)季报点评:酒楼业务受外部经营环境恶化出现单季下滑

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:董云翔 日期:2012-10-29

报告关键点:

    前三季度EPS0.28元,同比增长45.6%

    新门店步入成熟期、放开加盟及年内并购公司并表共同推动前三季度业绩增长

    三季度单季业绩下滑源于北京主力酒楼经营下滑

    报告摘要:

    前三季度EPS0.28元,同比增长45.6%。前三季度营收10.4亿元,同比增长13.9%,净利润1.1亿元,同比增长45.6%,扣除非经常性损益后净利润同比增长21.7%。其中三季度单季营收3.5亿元,同比增长14.4%,净利润3393万元,同比增长34.1%,扣除非经常性损益后净利润同比下滑10.8%。前三季度EPS0.28元,位于中报预估区间的上限。

    新门店步入成熟期、放开加盟及年内并购公司并表共同推动前三季度业绩增长。

    前三季度业绩大幅增长源于去年新开业门店步入成熟期、放开加盟、龙德华、味之都合并报表。其中,湖北区域新开三阳路店经营迅速步入成熟,湖北区域收入同比增长75%至8514万元;陕西地区两家门店进入成熟期,陕西区域收入同比增长48%至4122万元。此外,公司湘鄂情酒楼业务由直营扩张转向“加盟为主、直营为辅”,上半年签订加盟合同并确认加盟费收入2660万元。

    三季度单季业绩下滑源于北京主力酒楼经营下滑。公司三季度扣除非经常性损益后的单季净利润同比下滑10.8%,我们推测主要受外部经营环境恶化影响,三季度为宏观经济低点,公司北京地区部分主力酒楼经营出现下滑。

    维持“买入-B”投资评级,6个月目标价14元。考虑到今年为中高端餐饮业近年来外部经营环境最差的一年,预计随着经济触底反弹,明年整体经营环境将较今年有所回暖,有助于公司酒楼业务盈利恢复。此外,今年并购的味之都、隆德华的并表收益,深圳海港股权投资收益以及潜在收购均支持明年业绩良好表现,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.36元、0.52元、0.63元,当前股价对应PE为24x、17x、14x。给予公司基于2013年业绩25xPE,6个月目标价14元。

    风险:自然灾害等不可抗力、经营管理人才缺失