吉峰农机(300022)季报点评:单季度利润下降36%

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2012-10-28

2012 年三季度,公司实现营业收入40.86 亿元,同比增长8.24%;营业利润1.17 亿元,同比增长4.38%;归属母公司所有者净利润4199.36 万元,同比下降28.37%;基本每股收益0.1175 元。

    第三季度单季度,公司实现营业收入14 亿元,同比增长5.23%%;营业利润3327.05 万元,同比下降24.55%;归属母公司所有者净利润1290.17 万元,同比下降36.48%;基本每股收益0.0361 元。

    第三季度单季度费用率上升较高,并且少数股东损益增长较快使得归属母公司净利润增速下降。报告期内,公司期间费用率同比上升1.14 个百分点至10.99%,主要是由于第三季度单季度费用率同比上升3.87 个百分点的影响,其中单季度销售费用率上升3.02 个百分点,原因在于公司规模扩大,导致运杂费用及人员薪酬等相应增加所致。公司在外延扩张过程中,一般采取以持股1/2 到2/3 的比例投资设立子公司,因此少数股东损益增速较快,报告期内公司少数股东损益占比由去年同期的34.61%上升至57.21%,其中第三季度单季度少数股东损益占比达到58.31%。

    工程机械板块业绩受到影响。报告期内,公司东北、西南及西北地区农机销量上升,提升整体业绩,但工程机械与汽车业务板块由于受到宏观经济增速放缓和行业周期性调整的双重因素冲击,全行业持续低迷,市场持续呈整体下滑趋势。

    收购扩张模式增收不增利,未来需要寻求新增长点。公司是全国唯一一家农机连锁销售企业,确立了以农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电产品为主的四大业务体系。近几年,公司通过在全国范围内“并购整合”的扩张模式充分享受政府对农业机械化的政策优惠与补贴,市场占有率不断提升。但由于农用机械的使用寿命较长,购买需求有阶段性,已进入区域趋于饱和,而新进入市场因合资模式导致利润被分流,未来公司需要逐步收购少数股权,同时开发已进入市场的新需求,才能维持较高的成长性。

    盈利预测与评级:我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.17元和0.2元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为40倍和33倍,我们暂时维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示:行业运作不规范风险,资产负债率持续上升 。