天威视讯(002238)3季报点评:基本面稳定 三季报业绩符合预期

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:冷星星/万玉琳 日期:2012-10-26

点评:

    业绩符合预期。2012 年1-9 月,公司实现营业收入6.61 亿元,同比上年增长6%;营业利润0.93 亿元,同比上年增长19%;归属母公司净利润0.96 亿元,同比上年下降4%。EPS0.30 元,业绩符合预期。

    报告期内,净利润增速(-4%)低于收入和营业利润增速的主因是:公司上年同期收到2009 年所得税退税款1737 万元而在今年没有获得,使得营业外收入较上年同期大幅减少近1779 万元。但目前公司经营状况仍较稳健,现金流保持健康,相关财务指标处于正常波动区间内。

    展望四季度,公司将积极推动现有各项业务发展,并稳步推进关外整合项目,基本面保持稳定。公司预测2012 年净利润将达1.00-1.35 亿元,同比变动幅度为-15%至15%,在现行股本下,对应EPS 为0.31-0.42 元。

    维持盈利预测,维持“推荐”评级。维持预测公司2012-2014 年EPS 为0.41、0.45和0.49 元(不含收购资产的)。若发行7600 万股收购完成后, 2012-2014 年EPS为0.49、0.54 和0.57 元。在当前股价(11.96 元)下,不含收购资产的EPS 对应PE 为29、27 和25 倍,EV/EBITDA 约10 倍,估值不高。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于:1)天宝和天隆收购若完成将利于公司覆盖除蛇口街道办外的深圳市网,未来有望达到300 万户规模;2)在良好产业政策环境下,公司作为有线网行业标杆企业,亦可能获得一些利好政策倾斜;3)看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点,维持“推荐”评级,给予6-12 个月目标价19 元。