天宝股份(002220)季报点评:四季度盈利增速有望回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:秦军/翟羽佳 日期:2012-10-26

三季报盈利增速下滑。天宝股份前三季度营收11.7 亿元,增长32.8%;净利润1.13 亿元,增长5.5%。其中第三季度收入增长35.3%,净利润下降2.1%。三季报增速低于我们先前预期。

    毛利率回落,因收入结构变化。由于水产品四期尚未投产,加工产能较为紧张,水产品收入持平,占比下降;水产品收入中还包含了低毛利的原料贸易收入;农产品贸易、冰激凌收入增速较快。收入结构变化导致毛利率回落。

    冷饮业务态势良好,全年将达预期。中报显示上半年冷饮销量增长32%;其中出口增长84.6%。由于国内冷饮业务以略有盈利,出口量仍将保持20-30%增长,预计全年冷饮业务将达先前预期。

    四季度盈利增速有望回升。四季度为水产品生产、销售旺季,我们预计水产品四期产能将部分投入生产,缓解目前的产能紧张局面,旺季高毛利订单较多,预计盈利增速也将回升。

    下调盈利预测,维持增持。因三季报低于先前预期,我们略微下调了盈利预测,预计天宝股份2012-14 年EPS 预测为0.44、0.56、0.73 元,下调目标价至8.7 元,维持增持评级。