华联股份(000882)三季报点评:业绩首现正增长 大股东减持

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:武本建 日期:2012-10-26

2012年前三季度,公司实现营业收入5.93亿元,同比增长51.16%;营业利润0.42亿元,同比下降16.66%;归属母公司所有者净利润0.36亿元元,同比增长2.46%;加权平均净资产收益率1.16%,基本每股收益0.03元。

    基本面概述:公司目前主营业务为购物中心运营管理,拥有门店总数21家,其中,自有物业9家,租赁物业12家,分布在北京、大连、合肥、西宁、沈阳、无锡、南京、成都以及兰州等城市。公司计划每年开业5家以上的购物中心,力争经过5年的时间成为社区购物中心的领导者。 公司大股东为华联集团,持股比例为34.53%,实际控制人为国务院国资委。

    业绩首现同比正增。报告期内,随着公司门店陆续开业,营业收入逐步增长,但由于去年同期减持华联综超股份获得的投资收益占比较大,从而导致期内公司业绩呈现增收不增利的情况。前三季度净利润同比微增,今年以来首现正增长。

    期间费用率同比下降,仍处于较高水平。目前公司正处于扩张期,期间费用率绝对水平较高,但随着整体业务转型完成,新门店经营陆续进入轨道,公司期间费用率将逐步下降。前三季度,公司期间费用率达 42.98%,同比下降 17.27 个百分点,其中,销售费用率 21.31%,同比下降 11.18个百分点;管理费用率 4.54%,同比下降 4.30 个百分点;财务费用率17.13%,同比增加 1.79个百分点。

    大股东减持。公司大股东华联集团近期计划出售的公司股票比例合计将达到或超过公司总股本的 5%,不超过公司总股本的 10%。实施本次减持计划后,华联集团持有公司股份比例不会低于 29.48%,仍为公司控股股东。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012年-2013年每股收益分别为0.08元和0.12元,以最新收盘价3.04元计算,对应动态市盈率分别为38倍和25倍。鉴于公司目前零售向商业地产转型已完成,费用支出占比出现逐渐下降趋势,盈利能力显著提升,因此维持其“增持”的投资评级。

    风险提示:大盘系统风险;费用支出超出预期风险;门店扩张进度低于预期风险。