三木集团(000632)季报点评:成本费用率高

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-10-26

2012年三季度,公司实现营业收入33.63亿元,同比增长7.72%;营业利润986.8万元,同比下降71.13%;归属母公司所有者净利润283.64万元,同比下降81.21%;基本每股收益0.0061元。

    公司是一家基础设施建设、房地产开发(一级资质)以及进出口贸易为主营业务的公司,是福州本地的老牌企业。第一大股东为福建三联投资有限公司,持有公司18.06%的股权;

    实际控制人为福州经济技术开发区经济发展总公司、福州开发区国有资产运营有限公司。前三季度业绩下降主要受房地产销售不佳影响。

    盈利能力较弱,成本费用率很高,削弱利润。由于进出口贸易利润很低,公司综合毛利率仅为6.67%,同比下降1.34个百分点。期间费用率5.25%,同比增加0.15个百分点。其中,销售费用率1.17%,同比下降0个百分点;管理费用率2.09%,同比下降0.58个百分点;财务费用率1.99%,同比增加0.74个百分点。

    业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为36.94亿元,同比下降4%,经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为8.17亿元,较期初增长37.41%,预收账款为2011年结算收入的18.35%,2012年业绩锁定性弱。

    资金压力较大。期末资产负债率84.14%,剔除预收账款后的真实资产负债率为65.29%,同比提高2.68个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金7.38亿元,同比下降10.64%,“货币资金/ (短期借款+一年内到期的非流动负债) ” 为0.54倍,同比下降0.35,短期资金压力不小。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.034元、0.031元,按昨日收盘价3.4元计,对应的动态市盈率分别为101倍、110倍,维持中性的投资评级。

    风险提示:业绩持续性弱;财务风险较大。