名流置业(000667)季报点评:项目储备丰富 施工力度增大

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-10-26

期内公司实现营业收入10.05亿元,同比下降17.14%;营业利润13,089万元,同比下降10.47%;归属母公司所有者净利润8,192万元,同比下降14.91%;基本每股收益0.03元。

    项目盈利能力中等,管理费用较高削弱利润。公司综合毛利率为32.34%,同比下降0.18个百分点。期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率16.06%,同比增加4.18个百分点。其中,销售费用率4.73%,同比增加1.18个百分点;

    管理费用率10.67%,同比增加3.49个百分点;财务费用率0.66%,同比下降0.49个百分点。

    财务整体稳健,短期资金压力大幅增加。期末资产负债率56.93%,剔除预收账款后的真实资产负债率为48.49%,同比提高5.92个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金14.61亿元,同比下降33.5%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.92倍,同比下降1.83,短期资金压力加大。

    销售情况同比相当,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为13.66亿元,同比下降1.66%,资金回流情况与去年同期相当。期末预收账款为10.83亿元,较期初增长44.12%,预收账款为2011年结算收入的59.71%,2012年业绩锁定性较强。

    项目储备丰富。期末存货89.03亿元,同比增长67.06%,主要由于施工力度加大,存货账面价值占总资产的69.42%,项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值3.83亿元,同比增长9.12%,占总资产的比重为2.98%。近几年公司拿地力度较小,2011年底未结算的项目面积近400万平米,锁定今后几年业绩。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.1元、0.15元,按最近收盘价2.04元测算,对应的动态市盈率分别为20.4倍、13.6倍。给予“增持 ”的投资评级。

    风险提示:业绩结算进度慢于预期。