蓝科高新(601798)季报点评:上海基地部分投产 三季度增收不增利

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2012-10-25

2012 年前三季度,公司实现营业收入 6.06 亿元,同比增长31.31%;营业利润 9169 万元,同比下降 1.00%;归属母公司净利润 8232万元,同比下降 13.70%;基本每股收益 0.26 元。

    三季度单季度,公司实现营业收入 2.52 亿元,同比增长68.54%;营业利润 1996万元,同比下降 12.02%;归属母公司净利润 1880万元,同比下降 39.90%;基本每股收益 0.06 元。

    收外协增加、产能释放,三季度收入大幅提升。公司主营换热设备、分离技术设备、球罐及容器技术设备和石油钻采技术设备以及检验检测服务等, 石油石化行业为公司营业收入的主要来源。2012 年以来,公司主要客户受金融危机的影响逐渐消除,原暂缓投资的新建或改扩建项目陆续重新启动,收入有所增长。三季度,公司增加部分产品的外协,且上海基地募投项目部分产能释放,产量有所增长,使得当季营业收入大幅提升。三季度单季度公司营业收入同比增长 68.54%,前三季度营业收入同比增长 31.31%。

    毛利率大幅下滑,三季度增收不增利。前三季度公司综合毛利率为 33.78%,同比下降6.42 个百分点;三季度单季度综合毛利率为 27.18%,同比下降 15.57 个百分点。我们认为,公司毛利率下滑的原因有: (1)公司高毛利产品交货期不同,三季度交付低毛利率产品较多; (2)毛利率低的外协产品收入占比提高; (3)上海基地产能释放初期,尚未达到规模效应。毛利率的大幅下降导致公司增收不增利, 三季度营业利润同比下降 12.02%。

    上海基地部分募投项目投产。公司 IPO 募投项目为“重型石化装备及空冷设备研发制造项目” ,项目达产后公司焊接件加工能力从 5200 吨提高到12000 吨,机加工件加工能力从 2000吨提高到 5000 吨,从而解决公司产能瓶颈问题。目前,项目一期工程已基本完成,上海基地已投入部分产能。

    盈利预测与评级。我们预计公司 2012-2014 年的 EPS 分别为0.37 元、0.51 元和0.64元,对应最新收盘价动态市盈率分别为 35 倍和 25 倍和20 倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1)原材料持续上涨的风险;2)固定资产投资下滑的风险。3)人民币快速升值的风险。