中能电气(300062)三季报点评：净利下滑略超预期 前景依旧看好

事项：10月25日，公司发布三季报，2012年前三季度，公司实现营业收入2亿1405万元，比去年同期下降7.39% ；归属于上市公司股东的净利润为3085万元，比去年同期下降22.75%。

    平安观点:

    多方面原因导致利润下降较快：

    报告期内公司利润下降较快，主要原因有以下几点：首先，控股子公司武昌电控由于高铁市场尚未实质启动，导致武昌电控的铁路智能箱变、本部的电缆附件和箱变相关业务收入同比大幅减少；其次，报告期内，为适应国网招投标体制改革，公司投入在各类应标产品资质认证的相关费用比上年同期有所增加；再次，由于谨慎性原则计提坏账准备同比增加，对利润造成影响约600 万元，最后，由于三个募投项目年内逐步达产，因搬迁造成员工劳动合同补偿等非正常费用开支增加300 多万，造成管理费用非常规性增加。再加上公司积极参与招投标，招投标批次同比增加导致销售费用增加。我们认为，公司未来经营还有很大的改善空间。

    武昌电控上半年为负增长，但新增订单远超收入增长：

    公司公告显示，报告期内控股子公司武昌电控新增订单过亿元，1-9 月仅实现销售收入约4900 万元，同比去年减少近50%。预计从第四季度开始到明年高铁的欠款回款和项目启动将有实质进展。我们认为，为拉动经济，“铁公基”投资持续投入将是大概率事件，期待武昌电控营收恢复到正常水平。

    与专家合资成立工程公司，拓展省内电网市场：

    公司与章开煊合资成立控股子公司福建中能建设工程有限公司，该公司开 2012年10月8 日取得营业执照。公告显示，章开煊在电气工程领域拥有40余年的工作经验，熟悉电气工程行业安装、调试、检修等工作，曾获得福州市首届首席高级技师、福建省技术能手称号。结合其在福建省网内的丰富人脉，我们有理由相信公司未来在福建省网的市场拓展将更为顺利。

    盈利预测及估值：

    综合多方面的因素，我们略微下调了公司的盈利预测，预计2012、2013 年的EPS为0.37 、0.60 及0.84 元。对应10月24日的收盘价PE分别为24.9 、15.2及10.9 倍，处于板块内的低位。我们依旧“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    市场开拓不力、铁路投资不能如期启动、应收账款持续增加