深圳惠程(002168)三季报点评:聚酰亚胺业务全面开拓中

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰/龚斯闻 日期:2012-10-24

公司 2012 年前三季度实现营业总收入 2.60 亿元,同比增长 6.77%;

    4746.12 万元,同比增长 0.73%;经营活动现金流量净额为-3748.74万元;基本每股收益 0.06 元。

    从三季度单季来看,公司实现营收 1.06 亿元,同比下降 1.55%;归属于上市公司股东净利润为 2158.65 万元,同比下降 1.44%。

    目前公司主营业务收入仍主要来自于传统电气设备行业,该业务前三季基本保持稳定。公司聚酰亚胺产业链继续推进,几大产业基地已基本形成,吉林长春高琦为聚酰亚胺树脂、纤维及制品基地,江西先材为纳米纤维材料及制品基地,北京高航(已完成搬迁)为聚酰亚胺泡沫、复合材料等先进轻质材料基地,深圳惠程高能以 PI 隔膜为核心,将建成新能源电池基地。

    公司聚酰亚胺纤维产能逐步放大,目前 600 吨聚酰亚胺纤维生产线已投入使用,未来三年内纤维总产能有望达到 3000 吨。我们预计今年公司纤维销售将达到百吨级,形成聚酰亚胺产品业绩贡献主要突破口。此外公司氯代苯酐产线已解决了腐蚀、特种杂质分离等问题,将初步形成聚酰亚胺原材料自给,远期公司规划氯代苯酐 10000 吨,聚酰亚胺树脂 3000 吨年产能。公司将形成从上游原材料到下游应用产品的全产业链。

    江西先材的纳米纤维制品主要为电池隔膜、环保过滤膜等产品,均极具增长潜力。公司锂电隔膜一期今年试生产,前期日产能为 1 万平方米,预计明年下半年将达到 4000 万平方米的年产能。

    预计公司 2012、2013、2014 年 EPS 分别为 0.10、0.29 和 0.64 元。

    公司电气设备业务将基本稳定,聚酰亚胺业务在全面开拓中,短期业绩难以快速释放,但长期极具增长潜力,维持公司谨慎推荐评级。

    风险:聚酰亚胺业务不及预期