同德化工(002360)深度报告：优越的地理位置为未来发展铺平道路

报告要点

    公司经过发展已初具规模

    公司位于陕西、山西、内蒙古交界的山西省忻州市河曲县，周围矿产资源丰富。自2010 年初登陆资本市场以来已经从行业内的小企业成长为跨山西内蒙两地生产经营的区域龙头，产能从3.6 万吨增加到10.8 万吨，生产点也从2 个增加到5 个，对于流通公司的整合及爆破工程业务的发展也初见成效。

    山西、内蒙为公司带来横向兼并的空间 民爆行业跨地区的龙头企业集团较少，地方割据严重，集中度不高。作为高危行业，过度分散也就意味着监管的难度加大，因此对行业整合的大趋势毋庸置疑，而在国内目前生产企业仍较为分散的山西和内蒙地区公司有望借助资本市场提供的资金及品牌优势在整合中走在前列。

    周边丰富的矿产资源为爆破工程发展提供空间 山西、内蒙、陕西作为我国主要的煤炭产区，储量丰富；同时其他矿产资源储量也非常可观，尤其是铁矿石储量丰富对爆破工程的拉动更为明显。经过我们测算，山西、内蒙等三省的爆破工程市场空间2012 年将达到272 亿元，占全国的比重在25%左右，这就为当地爆破企业的发展带来了较大的空间。

    同德化工具有投资价值 我们预测公司 2012~2014 年公司的每股收益分别为0.62、0.79 和0.98，三年间的复合增长率为25%。对应当前股价的PE 分别为19、15 和12 倍。

    我们认为公司优越的地理位置为公司带来巨大的发展空间，同时公司也具备了较强的业务拓展能力，看好公司司未来成为横跨山西、内蒙的民爆巨头，给予公司“谨慎推荐”评级。