英唐智控(300131)3季报点评:整体处于转型期

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邱春城/张孝达 日期:2012-10-24

事件:2012年10月23日,英唐智控公布2012年三季报。2012年1-9月份,公司实现销售收入47623万元,比去年同期增长38.59%;实现归属于母公司净利润2032万元,比去年同期降低14.36%。其中,公司2012 年第三季度实现销售收入19836万元,比去年同期增长92.28%;实现归属于母公司的净利润1003 万元,比去年同期增长69.38%。

    点评:

    收入成长和利润成长不匹配的原因。

    报告期内,公司实现营业收入同比增长38.59%;净利润同比下降14.36%。营业收入与利润并非同比增长的主要原因在于:一方面,公司积极开拓新业务,生活电器智能控制产品销售收入快速增长,使得人才储备费用、客户开发、研发投入等相关费用支出有较大幅度增加,导致销售费用和管理费用增加。但新业务及客户开发周期较长,前期相关投入较大,使得利润较上年同期有所下降;另一方面,公司属于转型期,募投项目处于投入期,现尚未发挥预期效益,拉低了公司的整体利润水平。

    公司的体量比较小 ,但是业务仍然比较杂乱,业务重点不突出。

    公司产品包括电器智能控制、数码产品、电力参数监测设备系统、家用智能豆腐机和物联网产品等五大业务板块。我们认为业务范围有点杂乱,业务的可预见性弱。

    公司目前处于以战养战的境界,老业务持续提供利润和现金流,新业务还有待转型成功。

    公司整体处于转型期,仍然有意拓展,但是效果有待观察。

    报告期内,公司稳步推进如下经营计划:1)在战略规划方面,继续实施“立足智能控制器,加快行业的横向和纵向拓展”的战略;2)完善生活电器智能控制、数码产品、电力参数监测设备系统、家用智能豆腐机和物联网产品五大业务板块;3)加强技术研发;4)进一步夯实国际市场,同时,对国内市场进行了营销渠道的拓展;5)品牌建设,重点加大了以家用智能豆腐机及柔性屏电子书等产品为主的润唐品牌的渠道建设。

    盈利预测与投资评级。

    基于转型没有彻底明朗出效益的前提下,我们预测2012~2013年EPS分别为0.27元和0.42元,按照2012年10月22日15.85元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为58×和38×。我们给予公司“增持”评级,给予16.00元的目标价,对应2013年38倍PE。

    风险提示:行业景气下行;公司转型延迟或低于预期。