荣科科技(300290)2012年三季报点评:单季度收入与净利润增速大幅提升

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹沿技/李晶 日期:2012-10-24

三季度单季收入增速与净利润增速大幅提升

    三季度单季,公司实现营业总收入 5822万,同比增长 64.6%;归属于上市公司股东的净利润 375.7万,同比增长 29.1%。收入与净利润增速较二季度大幅提升,下游电信、银行、电力及政府等行业信息化需求略有回升。但是由于单季度毛利率较去年同期下降 5.2个百分点,因此我们预测收入的增长主要来自系统集成业务。

    应收账款较高的情况有望在年底改善

    应收账款较上年年末增加 7272 万元,增幅 126.7%。考虑到公司的下游行业主要是国企和政府,因此回款集中在四季度的情况比较普遍,应收账款较高的情况有望在年底改善,现金流情况也将明显好转。

    存货较高,全年收入快速增长有保障

    存货较上年年末增加 3229 万元,增幅 249.3%,主要是原材料增加及未完工项目尚未结转成本所致。我们认为存货对应了较多还未确认的收入,如果能够在四季度进行确认,全年收入还将保持较快增长。

    销售费用率及管理费用率均出现上升 报告期内销售费用率达到 5.3%,较去年同期上升 1.3 个百分点,主要原因是不断开拓新市场及销售人员的增加引起人员、差旅、招待等费用增加所致;管理费用率达到 12.8%,较去年同期上升 1.3个百分点,主要原因是员工薪酬调整及上市产生费用。

    预计全年费用率还将较去年同期有所上升。

    盈利预测与投资建议

    公司在深耕东北市场的同时将采取积极的策略进行异地拓展。一方面,东北市场在“振兴东北”战略下呈现出旺盛的需求,同时民生业务带来新的动力,因此公司将保持较为高速的内生性增长;另一方面,公司也在积极布局,有望通过收购或者合作伙伴的方式进军华北及西北市场,外延增长值得期待。维持“谨慎推荐”,估值具备较大的安全边际。预计 2012、2013年的 EPS分别为 0.79、0.96元,对应 PE分别为 15.0、11.4倍。