上海能源(600508)季报点评:季度量价齐跌致业绩环比回落44%持有

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛 日期:2012-10-24

公司评级

    3季度业绩环比回落43.7%,费用控制较好

    1-3季度,公司实现EPS 1.02元,同比下滑34.1%;1、2、3季度分别实现EPS为0.44元、0.37元和0.21元;其中3季度环比下滑43.7%,主要由于煤价下跌导致营业收入(环比回落20.4%)和毛利率大幅回落(3季度由2季度的25.4降至20.1%);不过公司期间费用控制较好,管理费用率同比环比均有明显下降。

    3季度所在地煤价较上半年下跌18%,铝价下跌3%

    公司煤炭产品主要为1/3焦精煤和混煤,3季度受需求疲软影响,公司所在地煤价回落较为明显,测算气精煤和动力煤车板价3季度均价较上半年分别回落17%和19%。除煤炭业务外,公司拥有10万吨电解铝产能,3季度铝价环比回落约3%,对业绩可能也有小幅影响。

    未来本部产量基本稳定,增量来自山西、新疆项目投产

    公司目前拥有姚桥,徐庄,龙东,孔庄4个矿井,核定产能为910万吨,除主要孔庄矿改扩建产能略有提升外,其他煤矿产量基本稳定。预计未来本部产量上升至约1000万吨。公司14-15年产能增长来源于拟投资的山西玉泉矿(120万吨,20%)和新疆在建两个矿井:苇子沟煤矿(300万吨,80%)和106煤矿(180万吨,51%)。

    盈利预测

    预计2012-2014年EPS分别为1.165元、0.901元和0.960元,对应PE为14.39倍、18.61倍和17.46倍,估值低于行业平均水平。公司未来产能增长来源于山西和新疆的煤矿,另外公司主要煤种是炼焦煤,具备长期涨价的潜力,维持“持有”评级。

    风险提示:煤炭价格下跌;电解铝价格下跌。