林州重机(002535)2012年三季报点评：受益于募投项目投产等因素 公司业绩增速回升

报告摘要：

    受益于募投项目投产等因素,公司业绩增速出现回升。2012年1-9月,公司营业收入为11.06亿元，同比增长56.54%；归属于母公司的净利润为1.64亿元，同比增长53.81%，每股收益为0.30元。 三季度单季度，公司营业收入为4.80亿元，同比增长142.87%，与上半年22.99%的营业收入增速相比，业绩增速出现显著回升，主要是由于高端液压支架募投项目投产以及市场需求增加等因素。 公司综合毛利率小幅下滑，收购林钢集团将有助于盈利能力的改善。

    告期内，公司的综合毛利率为25.23%，比去年同期降低2.25个百分点，我们判断毛利率下滑是由于液压支架产品降价等原因。 三季度，公司公告收购林钢集团的资产，将有助于钢材等原材料成本的降低与盈利能力改善。此外，公司拟募集资金建设年产260台掘进机项目，掘进机产品的毛利率相对较高，项目投产后将为公司增加新的成长点。

    期间费用率下降。公司期间费用率为7.58%，比去年同期下降1.13个百分点，主要是由于管理费用率与销售费用率分别下降1.36、0.50个百分点，而财务费用率上升0.74个百分点。由于成本控制能力增强与规模经济效应等因素，期间费用率预计仍有下降的空间。 煤炭行业固定资产投资增速高位回落，煤机行业的景气度将有所下滑。1-9月，煤炭开采与洗选行业的固定资产投资增速为14.40%，投资增速从3月后逐月回落，从而将对煤机行业的需求产生一定的影响。 盈利预测与投资评级：预计公司2012-2014年的EPS分别为0.56、0.84、1.02元，对应的市盈率为13.8、9.2、7.6倍。公司在产品结构与市场开发等方面具有竞争优势，未来仍有望保持较快增速，考虑到煤机行业景气度短期出现下滑，给予谨慎推荐的投资评级。

    风险因素：煤炭行业投资增速与需求持续下滑，行业竞争加剧等