华天酒店(000428)三季报点评：营业外收入带来业绩增长 定增专注休闲酒店业

一、 事件概述

    华天酒店发布三季度业绩公告称，前三季度营业收入为11.71亿元，同比减少2.2%实现归属于上市公司股东的净利润为8765.13万元，同比增长18.55%；；基本每股收益为0.122元，。 公司公告称将拟以不低于4元/股的价格，非公开发行不超过3.31亿股（含3.31亿股），拟募集资金总额不超过15.50亿元,用于支持公司酒店业务建设和弥补资金缺口。

    二、 分析与判断

    第三季度营业外收支大幅改善带来业绩增速“由负转正”

    第三季度业绩同比增长57%以上是公司三季度业绩出现逆转的主因。其中营业外收支大幅改善是主要原因，第三季度公司营业外收入增加2404.79万元，增长2446.34%，主要系潇湘华天公寓楼销售实现利润2285.29万元；同时公司前三季度营业外支出减少781.38万元，减少94.67%，主要是去年有华天之星资产摊销476万元，由于转让这部分资产本年度没有此项支出。营业外收支的大幅改善使得公司业绩增速在三季度实现由负转正。

    毛利率持续提升，新酒店较多期间费用率逐季增长

    报告期间，公司毛利率得到了进一步提升到59%，最近六个季度逐渐提升，体现了公司较好的管理能力。期间费用率方面则有持续提升的趋势，前三季度管理费用增加6000多万，较多新开酒店带来了管理费用的较大幅度增长，对公司业绩带来较大压力。

    增发募资15亿，支持酒店业务向休闲综合体转型

    此次募集资金将用于张家界华天城酒店建设项目、湖南灰汤温泉华天城酒店二期建设项目、偿还银行贷款及补充营运资金。募集资金分别计划投入7亿、4亿和4亿元。募资所建设酒店项目均属于著名景区中的中心酒店综合体，符合休闲度假游的市场发展趋势，盈利能力也相对比较突出；另外偿还银行贷款可带来近2000万财务费用的节省，增厚公司业绩达12%以上。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司有多家酒店处于建设和培育期，地产调控也对公司地产业务带来一定影响，短期业绩面临一定的压力。不考虑增发因素，预计未来两年公司业绩分别为0.12 和0.17。公司增发如能顺利完成，则将大幅改善公司的资金状况和财务压力，并保证公司业务的可持续成长。考虑短期业绩因素和目前经济下滑对商务活动影响较大等因素，暂维持公司“谨慎推荐”评级。

    四、 风险提示：

    经济大幅下滑对商务活动和地产影响的风险；增发未获通过的风险；疾病、自然灾害等系统性风险