晨鸣B(200488):B股大比例高溢价回购 带来交易机会

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:张露 日期:2012-10-24

公司公布 B 股回购计划,虽然短期内公司盈利能力难以实质性改善,但是此次回购的比例大,价格较高,将给 B 股带来一定的交易机会。

    回购计画:公司今日公告以不高于 4 港元/ 股的价格回购 B 股股份最大股数1.5 亿股,分别占B 股和公司总股本的 26.9%和7.27%,共须资金合人民币上限 3.33 亿元,回购价格上限高于停牌前收盘价 47%。

    前三季度业绩:公司此前公布前三季度业绩预告,1-9 月的净利润约 1.3 ——1.9 亿元,YOY 减少 70-79% ,3Q 单季度净利润预计 3500-9500 万元。

    且利润大部分来自政府补贴收入,本业仍然亏损约 1 亿元,盈利能力较弱,主要由于近期成品纸市场仍然处于全行业 2008 年集中投入的产能释放期,市场过剩给产公司产品的销量和销售价格带来打击。

    行业状况:受到行业产能集中投放,但是需求放缓(预计全年增速仅有5%),且原材料小幅走低的影响,成品纸价格呈现持续下跌趋势,各品种的平均下跌幅度约 10%。近期随着原材料的价格稳定,产成品的价格开始止跌,但是需求不足仍然困扰市场,厂家上调价格的计划难以实施。

    相对利好的消息是,行业的新建产能明显减少,基本没有大的项目开工建设,未来 2-3 年行业处于产能消化阶段。

    盈利预测:预计公司 2012 、2013 年将实现净利润 2.48 和2.7 亿元,分别同比减少 59.3%和增长 9.6% ,回购完成后对应的 EPS 为0.13 元和 0.14元,目前股价对应的 A 股2012 、2013 年PE 为28.6 倍和 26.1 倍,B 股对应PE 为17.2 倍和 15.7 倍,A 、B 股PB 分别为 0.63 和0.38 倍。由于经济复苏和行业产能消化的步伐仍然较慢,行业公司利润改善程度有限,但是大比例和高溢价回购给 B 股短期带来一定的交易机会,给予 A 股持有,B 股买入的投资建议,目标价 3.5 港元