安凯客车(000868)三季报点评：业绩符合预期 进军LNG清洁能源市场

三季报符合预期，预计全年业绩基本符合预期 1-3 季营业收入为 26.57 亿元，同比增 7%；归属母公司所有者净利润5918 万元，同比增 12%；EPS 为 0.08 元；每股经营活动现金流量 0.15元；ROE4.6%。业绩符合预期。

    进军 LNG清洁能源市场，预计 2014年开始贡献业绩 公司（占 35%）公告拟与安控（占 51%）和吴乐先团队（占 14%）投资 14.3 亿元建设清洁能源汽车及 LNG 天然气配套项目。投资 14.3 亿元建设清洁能源汽车及 LNG 天然气配套项目，建设内容为：（1）年产 3000辆清洁能源汽车生产基地；（2）年产 70 万吨 LNG 清洁能源生产基地；（3）配套 LNG 储存及加气站若干座。目前新公司注册已完成。公司参与投资设立新公司依托达州地区丰富的天然气资源，目的在于扩大清洁能源汽车生产能力、增强公司盈利能力。预计年产 70 万吨 LNG 项目达产后可实现销售收入约 25 亿元。按销售净利率 16-20%测算，预计 2014、2015年可分别贡献投资收益折合每股收益 0.09、0.22元。

    预计 2012年 EPS为 0.18 元；2013-2014年净利润复合增速约 25% 2012 年 4 季度预计将向哈菲尔运输公司交付并确认剩余 1100 台校车，约 3.7亿元；新能源客车 300台，约 2亿元，预计将在四季度确认收入。预计 2012年 4 季度 EPS 约为 0.10 元，2012年全年 EPS 为 0.18 元。 未来的增长来源：第一，内销传统客车的增长，预计未来复合增速为 10%；第二，募投项目，新能源客车及电机及电控系统投产；第三，新能源客车，纯电动车和混合动力车的持续放量增长，预计未来 2 年复合增速为 50%；第四，出口的增长，预计未来复合增速为 15-20%。；第五，LNG 项目预计 2014 年下半年开始贡献业绩，预计 2014 年带来投资收益 0.08-0.10元，2015年为 0.20-0. 25 元。

    投资建议： 短期给予“谨慎推荐”评级，中期看好 公司传统业务预计 2012-2014 年 EPS分别为 0.18、 0.23、 0.28元； LNG项目预计 2014-2015 年 EPS 分别为 0.09、0.22 元；预计公司 2012-2015年 EPS 分别为 0.18、0.23、0.36、0.54元，对应当前股价 PE为 25X、19X、12X、8X，预计 2013 年还将获得土地投资收益折合 EPS0.6 元。由于短期估值较高，给予短期“谨慎推荐”的投资评级，中期看好。股价催化剂：

    销售净利率提升、股份回购、土地投资收益、募投项目达产。