林州重机(002535)2012年三季报点评:业绩高增长 市场担忧可解除

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2012-10-23

投资要点

    1-9月份EPS为0.30元,业绩符合我们预期。公司2012年1-9月份实现营收和归属上市公司股东净利润分别为11.05亿元和1.64亿元,同比分别增长56.54%和53.81%。公司7-9月份单季度营收和净利润分别实现4,8亿元和7023.4万元,同比增长142.87%和75,44%,业绩高增长明显。

    行业增速放缓,公司仍实现高增长。2012年7-9月份我国煤炭固定资产投资增速同比分别为18.4%、18.5%和14.4%,趋稳但未明显改善。同时,煤价略有回暖,但大幅上涨仍然动力不足。今年以来煤机行业承受内外双重压力,整个行业竞争格局愈发激烈。但公司在不利环境下仍实现了高速增长,主要受益于产品结构持续优化、大客户多元化战略和业务链向下游延伸等因素。

    产品结构持续优化,新项目稳步推进。通过产品结构不断调整,公司逐步形成“三机一架”煤机成套化产品生产供应能力,产能释放带动订单和销售稳步提升。同时,公司拟通过发行可转债筹集资金6.5亿元投入采煤机和年产260台掘进机项目建设,子公司中科林重在电液控制系统和煤矿安全领域技术优势明显,连续提升机或将成为公司下一个拳头产品。

    以顺安矿建为平台,谍求服务化更大发展。服务化是必然趋势。通过增资顺安矿建,公司一方面可以通过切入煤炭服务业领域产生新的利润增长点,另一方面还可以带动现有煤机产品销售提升,可谓“一箭双雕”。我们认为,煤机煤炭服务化业务已有先行者,市场空间广阔。通过此次合作,双方产业链条连接将推动顺安矿建的更快发展,未来持续增长值得期待,其也将成为公司服务化发展的熏要平台。

    市场对公司全年业绩担忧可解除。之前市场担心公司在“三机一架”产品订单和销售低于年初预期或致公司全年业绩不能达到股权激励目标(净利润同比增速不低于67%)。目前来看,公司在融资租赁、林钢铁矿和服务化业务方面都进展顺利,对全年业绩将产生积极贡献。公司承诺今后三年每年现金分红不少于当年可分配利润20%,彰显公司与股东分享成长收益的意愿。

    风险因素。煤炭行业固定资产投资持续低迷风险;原材料价格波动风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司战略清晰,未来有望实现高速增长,我们维持公司2012-14年全面摊薄EPS为0.56/0.85/1.08元(201 1年0.34元),CAGR为47%。维持公司目标股价11.00元,重申“买入”评级。