林州重机(002535)三季报点评:延续高增长发展存隐忧

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:杨绍辉/叶国际 日期:2012-10-23

事项:前三季度公司营业总收入11.06 亿元,同比增长56% ,归属于上市公司股东净利润为1.64 亿元,同比增长54% ;单季度收入4.80 亿元,同比增长143%,单季度净利润为0.70 亿元,同比增长75%。

    平安观点:

    三季度高增长符合预期

    第三季度收入和利润高增长,主要来自液压支架新厂房陆续投产后形成产能扩张,加快了支架的交货节奏。 从公司新接订单来看,前三季度煤机产品新接订单估计在 11亿元左右,考虑当前煤机行业需求偏弱的市场环境下,全年完成14-15 亿元的接单任务有压力。

    煤机行业面临调整,公司产品存隐忧

    需求偏弱影响煤炭行业再投资,短期煤机行业有整合压力。 公司产品主要以中低端液压支架和刮板机为主,两类产品的行业产能都存在市场过剩,市场竞争导致价格波动较大,销售收入增速和盈利能力都很难维持。 煤机市场发展趋势看,煤机市场份额逐渐向龙头企业集中,公司作为中小型煤机企业竞争力稍弱,需坚持多渠道整合市场策略。

    下游产业链延伸拓展盈利来源,短期业绩贡献有限

    9 月末公司以自有资金1 亿元出资设立全资子公司“重机矿建”,主要从事矿建工程施工,延伸了原有煤机产品的产业链,增加盈利来源,但我们认为短期内还难以通过工程服务实现业绩高增长。

    投资评级

    预计公司12-14 年EPS分别为0.49 、0.64 、0.78 元,目前股价对应12-14 年PE 估值分别为15.8 、12.1 及9.9 倍,考虑到下游煤炭行业基本面已有好转迹象,我们认为煤机板块存在反弹投资机会,再考虑公司低估值,维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    部分煤机产品供过于求产生价格战;采煤机、救生舱如拿不到安标影响多元化。