黄海机械(002680)三季报点评：业绩符合预期 依然看好煤层气钻机前景

事件： 公司公布2012年三季报，1-9月实现收入3.11亿，同比下滑4.94%，实现归属于母公司净利润为6004.19万元，同比下滑4.11%。由于公司在10月8日发过修正公告，业绩基本符合预期。 2012年第三季度，公司收入0.64亿，同比下滑38.49%，净利润1034.97万，同比下滑60.08%。公司预计2012年全年净利润同比-10%-10%。

    点评： 1）受需求下滑和费用上升 公司业绩低于中报预期 公司业绩低于预期一方面是由于市政工程减少，市场竞争进一步加剧导致水平定向钻机销量下滑，另一方面受金属价格和海外需求下滑致使公司全液压岩心钻机销售低于预期，两方面原因导致公司营业收入低于预期，同时因支付剩余的上市相关费用，本季度管理费用同比增长44.36%。 2）中国经济带动金属价格企稳回升 公司产品为勘探设备，其销量与中国和世界的勘探投入息息相关，而勘探投入又与金属价格关系密切。光大有色研究员认为中国经济对金属价格走势至关重要，目前中央项目主导的基建投资加速带动中国经济已触底回升，但回升幅度不大，不会有"V"型反弹。 3）煤层气钻机开始收入确认 未来前景依然看好 公司今年将要交付的3台客户分别是神华（北京）遥感勘查、河南省探矿机械院和东北煤田地质局一零三勘探队，这3台将于下半年收入确认。现在两台已经交付，其中1台已经收入确认。虽然目前煤层气钻机需求尚未放量，但根据煤层气"十二五"规划到2015年，煤层气地面抽采量将由2010年的15亿立方米增长到2015年的160亿立方米，年复合增速约为60%，因此我们依然看好其在煤层气领域的使用前景。

    业绩符合预期，短期估值合理，看好长期发展，维持"买入"评级 我们调整公司12~14年EPS分别为0.92、1.20和1.46元，目前股价对应12年市盈率29倍，我们看好公司在岩心钻机和煤层气钻机领域的竞争力和长期发展，维持"买入"评级。

    风险提示： 矿产价格持续下滑带来的海外需求的下滑