平庄能源(000780)三季报点评:三季度量价双杀 业绩迅速回落

类别:公司 机构:国融证券股份有限公司 研究员:薛明劼 日期:2012-10-23

事件

    平庄能源12 年前三季度实现营收26.8 亿元,同比下滑8.9%。由于三季度煤价低位运行,公司毛利率同比下滑0.7 个百分点至37.1%。前三季度归属母公司股东净利润4.8 亿元,同比下滑26.1%,EPS 0.47 元。

    点评

    三季度业绩下滑明显

    受宏观经济及行业景气度下滑影响,公司三季度实现营收7.3 亿元,同比回落29.8%,环比回落22.9%;三季度单季毛利率29.1%,较去年同期回落10 个百分点,较二季度回落10.2%个百分点。三季度单季净利润较去年同期下滑64.6%至0.72 亿元,EPS 0.07 元。

    量价双降

    今年上半年公司销售煤炭534 万吨,同比下滑3.5%,三季度销量回落至223 万吨,月均销量较上半年下滑16%,较去年同期下滑24.8%。价格方面,公司为确保全年销量自年初提高市场煤的销售比重,整体销售均价272.6 元/吨,同比回落7.55%,幅度小于市场平均煤价降幅。

    现金流状况良好

    尽管三季度销售低迷,由于公司提高了市场煤销售比重且上半年部分应收款项的回流,使得公司现金流维持相对较好的状况。前三季度平庄能源销售商品收到的现金22 亿元(三季度单季9 亿元),现金销售比与去年同期持平,显示公司现金回款并未随行业景气下滑出现明显恶化。

    投资建议:看好年末需求企稳回升

    三季度受需求下滑及整体煤价回落影响,公司业绩出现较明显的同比和环比回落,但期内公司现金流情况良好。我们预计四季度煤炭需求将随着季节性需求及经济回暖而见底回升,公司四季度业绩将较三季度有一定回升。

    受三季度业绩影响,我们预估公司2012 年净利水平将分别同比下滑20.2%至6.4 亿元,EPS 0.63 元,目前股价对应2012 年PE 16.9x。维持公司推荐评级。

    风险提示

    四季度下游需求回暖不如预期。