鞍重股份(002667)季报点评：三季度收入下滑 利润同比基本持平

2012 年前三季度，公司实现营业收入1.95 亿元，同比增长7.31%；营业利润5266 万元，同比增长15.27%；归属母公司净利润5050 万元，同比增长17.07%；基本每股收益0.81 元。

    三季度单季度公司实现营业收入5027 万元，同比下降11.56%；

    营业利润1075 万元，同比下降5.62%；归属母公司所有者净利润967 万元，同比下降0.84%；基本每股收益0.14 元。

    三季度营业收入下滑。公司是我国振动筛细分行业的龙头，产品主要应用于煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业。2012 年三季度，公司收入同比下降11.56%。主要原因为报告期内，国内宏观经济增速下降，公司下游钢铁冶金、筑路行业景气度低，对公司业绩产生影响。公司目前主要下游仍为煤炭领域，占到公司收入总额的60%左右。

    积极研发新产品，综合毛利率继续提升。前三季度，公司综合毛利率为48.50%，同比增长1.99 个百分点。公司积极研发新产品并进行推广，从而提高了公司的毛利率水平：圆振动筛方面，公司在原有技术基础上，开发出一系新产品，取得了良好的市场反应；多单元组合振动筛属于公司具有自主知识产权的新产品，解决了潮湿细颗粒物料干法筛分这一国际难题，产品需求向好，毛利率在60%左右，高于公司综合毛利率水平。

    目前，公司产品价格仅为国外产品的1/2-1/3，且产品质量与部分国外产品水平相当，未来仍有提价空间，我们认为公司毛利率将大概率保持高位水平。

    募投项目提高产能。公司募投项目为高效、节能、环保大型振动筛系列产品建设项目、多单元组合振动筛建设项目和振动筛研发中心与实验室扩建项目，建设期2 年，建成后将提升公司生产和盈利能力，进一步提升在国内振动筛市场的竞争能力。

    建立子公司拓展产业链。公司拟出资1000 万建立子公司鞍山浩晨（辰）重工装备有限公司，主要生产搅合站等工程机械产品。公司搅合站产品有一定的技术储备，建立子公司有利于拓展产能和市场影响力。短期内对公司业绩影响不大。

    盈利预测与评级：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.07 元、1.28 元和1.55 元，按照最新收盘价测算，对应的动态市盈率分别为20 倍、17 倍和14 倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：（1）宏观经济波动的风险；（2）市场竞争加剧的风险；（3）原材料价格波动的风险。