嘉凯城(000918)2012年三季报点评：受益市场回暖 资金面开始转好

事件：

    1-9月公司实现营业收入35.57亿元，同比分别下降14.44%。净利润-1.55亿元。1-9月实现每股收益-0.09元。

    投资建议：

    2012年公司重头上海项目已进入市场，公司潜在货量充足。目前市场销售回暖有利公司去库存和减轻资金压力。前三季度公司实现每股收益-0.09元。我们预计伴随4季度结算主力期到来，公司全年业绩将实现扭亏。负债结构上，1-9月公司一年内到期的非流动负债29.78亿元，占负债总额的14.1%。公司短期负债加一年内到期的长期负债额为60.57亿，较年初明显下降，但仍然低于当期货币现金。1-9月公司经营活动净现金流量为2.06亿元。伴随公司销售放大，公司资金状况较前期有明显改善。截至10月18日，公司收盘于3.7元，预计公司2012和2013年各年EPS分别为0.23元和0.32元，对应2012年PE为16.08倍，2013年PE为11.56倍，对应2012年RNAV在8.96元左右。短期内继续维持公司“增持”评级。我们认为公司属于反转市弹性品种，一旦市场销售明显回暖，公司股价将具备较佳进攻性。以公司RNAV价格的50%作为目标价格，对应价格为4.48元。