浙江世宝新股之IPO申购策略:定价若仿效洛钼 风险将显著释放

类别:策略 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2012-10-16

截至目前,10月份的A股IPO市场仅安排了1家深市中小板新股发行,本月发行节奏的极度放慢,与当前二级市场的低迷走势,以及“十八大”的即将召开有关。浙江世宝目前港股价仅约 2.8 元港币左右,我们不排除浙江世宝的 A 股发行定价也将可能效仿洛阳钼业的定价模式,且在此假设前提下,发行量也将可能“被缩减”,其最终融资规模将很大程度地低于招股书中的拟募资金量。

    浙江世宝的11-13年净利润的预测CAGR平均约6%,其中,2012年同比预期有所下滑。就毛利率水平分析,总体维持在30%以上,只是近年也难免小幅走低,2012年1-6月主营业务毛利率较2011年度下降2.35%,主要是由于商用车尤其是重型卡车市场情况不佳,以及液压助力循环球转向器、机械式循环球转向器毛利率的下降。

    网下申购方面,上轮洛阳钼业的定价颇具“戏剧性”,其最终所确定的发行价将所有参与报价的机构都包容在内,按上市首日均价计,洛阳钼业的网下收益率高达 4.2%。预期本次浙江世宝的发行将可能获得询价机构较大的关注。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期浙江世宝的网下中签率将可能约在 1%左右,并不排除出现网下向网上回拨的可能,中签所需的平均最低资金量预期为1200万元左右。

    网上申购方面,10月上市的4家新股的市场表现基本符合预期,最新一轮申购资金总量进一步上升至1320亿元。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计浙江世宝的网上中签率约0.2%左右,若触发回拨20%的条件,则网上平均中签率可升至约0.3%左右;

    若浙江世宝最终定价效仿洛阳钼业,则其网上中签率将可能下降至 0.1%左右。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,给予浙江世宝的网下合理报价中值在 3.8 元附近,其最终定价若效仿洛阳钼业,则发行价可能下落至3元附近,甚至PB值附近。

    网上申购方面,建议积极参与浙江世宝的申购。

    友情提示:申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度,这将最终影响实际的申购收益率。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例