宝利沥青(300135):布局西藏 助航长期发展

类别:创业板 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:李璇 日期:2012-10-15

事件:2012 年 10月 11日,江苏宝利沥青股份有限公司与自然人魏东先生、倪永刚先生签订了《投资合作协议》 。根据协议约定,在拉萨市堆龙德庆县工业区设立西藏宝利沥青有限公司(西藏宝利) ,注册资本人民币 4,000 万元。其中公司使用自有资金以现金方式出资 2,600 万元,魏东先生以现金方式出资 920 万元,倪永刚先生以现金方式出资 480 万元。西藏宝利由宝利沥青控股(占 65%股份) 。西藏宝利成立后,在拉萨市堆龙德庆县工业区购买 70 亩国有出让土地使用权,建设一套年产 5 万吨的改性沥青生产装置、2 万立方米的沥青储罐、专用铁路线 1 条以及办公楼、宿舍楼等设施。

    布局西藏,将触角伸向潜力巨大的西部深处。 “十二五”期间,中西部地区是高速公路建设的重点,西部地区 5年总需求达 800万吨。西藏的高速公路建设刚刚起步,潜力巨大。2011 年才建成了第一条高速公路(拉萨至贡嘎机场高速公路) ,结束了西藏没有高速公路的历史。西藏“十二五”期间的交通运输建设投资力度和规划投资比“十一五”将有大幅增长,根据《西藏自治区“十二五”时期公路交通发展规划》 ,2011 年-2015 年间,西藏公路交通发展规划总投资 461.74 亿元,是“十一五”时期的 1.78倍。2011 年,完成投资 85 亿元,新增公路里程 4600 公里。预计到 2015 年,公路通车总里程达到 7 万公里,5 条国道全部实现黑色化,实现县县通油路,60%以上的乡镇通沥青路。

    西藏宝利最早或于 2014 年贡献业绩。公司并没有披露具体的建设时间规划,假设项目建设期 12个月,2012 年底开始建设,最早于 2013 年底完成建设,我们预计西藏宝利最早于 2014 年开始贡献业绩。

    我们依然维持之前报告中对公司的判断,认为公司未来存在三大潜在超预期:1)油价回落降低基质沥青成本,提升全年的综合毛利率;2)央行下调借贷利率,降低公司的财务费用成本;3)国家基建投资加速,使得高速公路业主的短期现金流得以改善,将加快公司的营运周转速度、改善现金流和降低财务成