荣科科技(300290)调研报告：立足东北 充分受益于“振兴东北”

公司业务立足东北，充分受益于“振兴东北”带来的信息化需求

    在“振兴东北”战略带动下，东北地区在“十一五”期间经济总量翻了一番，增速高于东部地区平均水平。 《振兴东北“十二五”规划》更加注重产业转型升级以及强化科技创新，因此将带来旺盛的信息化需求。此外因为冬季气温较低，在东北建立数据中心具备天然的成本优势。09-14 年全国数据中心市场规模的 CAGR 是 19%，而东北地区的 CAGR预计将达到 30%。 作为东北的本土公司，公司本地化实施和服务的优势显著。公司在电力、金融、电信、政府、社保等行业拥有众多优质高端客户，均树立了标杆，且关系稳定续约率高。我们认为这些优质客户为公司积累了丰富的行业经验，同时形成良好的品牌效应和口碑营销，未来将充分受益东北地区旺盛的信息化需求。

    社保行业寻求差异化竞争，成为新的增长动力

    “金保一期”于今年六月竣工，目前人社部正积极推动“金保二期”的顶层设计和立项工作，预计投资有望超过 300 亿。 “振兴东北”规划中也提出要更加注重保障和改善民生。公司在社保领域定位于区域性的服务商，开展差异化竞争。目前主要承接两类业务：1）农村的平台系统，包括新农合、农村养老保险、农村低保等，已经在沈阳、辽阳、铁岭、葫芦岛有多个成功的示范项目；并逐步延伸至医院 HIS 系统及人力资源等相关平台系统；2）为大型核心平台厂商提供本地化的实施服务，公司在辽宁与东软等平台厂商形成了良好的合作关系，共同承接了多个项目，未来预计这种模式还将走出辽宁，走出东北。

    有望通过收购或合作进行异地拓展

    公司的主要业务均集中在东北地区，特别是辽宁省。目前公司在北京、铁岭建立了全资子公司，在长春、哈尔滨、大连、西安等地设有分公司、办事处，逐步搭建起以东北、华北、西北为重点，覆盖全国主要地区的销售和服务网络。未来公司有望通过收购或者寻求合作伙伴等方式，将东北的业务优势逐步复制到华北及西北地区。

    给予“谨慎推荐”，估值具备较大的安全边际

    预计 2012、2013 年的 EPS分别为 0.79、0.96元，对应 PE分别为 18.8、15.3倍，估值具备较大的安全边际。