沧州大化(600230):业绩再次超预期 上调盈利预测 继续推荐

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张翔/周阳 日期:2012-10-11

业绩大幅超出我们的预期:按公告预增630%幅度测算,大化前三季报在0.84 元以上,对应三季度单季度为 0.38 元以上,再次大幅超出我们前期预期,目前前三季度业绩已超出我们前期对全年的预测;

    业绩超预期主要来自9月TDI表现: 9月沧州大化TDI结算价格已经确定,9 月份结算价在 24000-26000 元/吨,其中华北执行 24000 元/吨,华南执行26000元/吨,其他执行24600元/吨。按照25000元/吨的平均结算价来测算,平均价格较上半年高出4000-5000元;我们认为TDI价格持续上涨带来9月单月利润超出市场预期;

    本轮上涨主要是需求端和供给端共同作用, 后续受禁运影响及厂商供给限制,价格有望持续向上。沧州大化受益于 TDI 价格上涨,按照公司 13.5万吨权益产能测算,TDI 每上涨 1000 元,可增厚 EPS0.39 元,公司是TDI的上好标的;

    预测四季度盈利将继续超预期, 其中10月单月盈利将大幅超出我们预期:

    目前TDI华东报价29750元/吨,华南30500元/吨,华北 29500元/吨,东北 29250 元/吨,考虑一般结算价低于市场报价,10 月结算价格也较 9月要高出近 2000-3000 元,10 月单月盈利有望继续走高,按照我们的测算,预计10月净利润较9月将多出近2000-2500万;

    我们上调沧州大化 2012-2013 年每股收益为 1.52、1.96 元,目前股价15.09元,对应PE 为10、8倍,公司将收益于TDI价格上涨,我们维持之前深度报告及系列报告中对行业及公司的看法,继续推荐。

    风险因素:天然气价格上调、TDI价格回落