天威视讯(002238)公司点评:公司业务有望多样化 暂对业绩无影响

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:冷星星/万玉琳 日期:2012-10-10

基于有线电视网的互联网数据传送增值业务和国内 IP 电话业务对公司而言是全新的业务种类。我们认为,这两项业务若能顺利开展,将是公司业务多样化的又一开端,但是仍具有一定的不确定性。由于公司网络仅覆盖深圳地区, IP 电话业务在国内开展将需要与电信等运营商合作,未来将有较多事项有待商榷,因此具有一定不确定性。

    维持盈利预测,维持“推荐”评级。鉴于此事项对公司业务暂无显著影响,维持预测公司 2012-2014 年 EPS 为 0.41、0.45 和 0.49 元(不含收购资产的)。若发行7600万股收购完成后,2012-2014年 EPS为 0.49、0.54和 0.57元。在当前股价(11.77 元)下,不含收购资产的 EPS 对应 PE 为 29、26 和 24 倍,EV/EBITDA约 10 倍,估值不高。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于:1)天宝和天隆收购若完成将利于公司覆盖除蛇口街道办外的深圳市网,未来有望达到 300万户规模;2)在良好产业政策环境下,公司作为有线网行业标杆企业,亦可能获得一些利好政策倾斜;3)看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点,维持“推荐”评级,下调 6个月目标价至 15元。

    风险提示:

    新业务推进的不确定性;关外资产收购存在审批等风险;高清交互业务完全市场化运作,投资回收期可能较长,存在一定风险;随着省网整合的推进及全国有线网公司的建立,公司未来发展存在不确定性。