天威视讯(002238)公告点评:获批新牌照 三网融合进入实质性阶段

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梁凯 日期:2012-10-10

未来需观察用户体验方面的创新以及公司业务营销推广情况:深圳是三网融合第一批试点的城市之一,公司早在 2008年已经完成深圳市关内地区的数字化整转,具备较好的网络基础。新牌照有助于公司在已有网络基础上增加服务品类,为客户提供 OTT、宽带、高清互动、语音以及增值业务等更多品类的服务,并有望通过捆绑营销的方式提升单用户ARPU值,应对IPTV冲击。

    省网整合值得期待:此次《批复》标志着三网融合政策获得突破,预计各省市网络整合工作进展也将有所加快。广东省网目前整合完成度已经超过70%,预计在2至3年完成一省一网。作为广东唯一一家上市有线网运营商,又即将成为三网融合的先行者, 公司成为省网整合平台的概率较大,省网 1650万的用户量将为天威的市值带来庞大的想象力。

    投资建议:由于新业务的开展范围还未确定,暂不调整盈利预测。预计公司12年至14年EPS为0.41元、0.46元和0.47元(拟收购的深圳关外有线公司天宝和天隆将为公司增厚 EPS 至 0.49 元、0.56 元和 0.57 元),对应 P/E为29X、26X和25X(考虑拟收购资产后,P/E为24X、22X和21X) 。我们给予公司“增持”评级。

    风险:网络视频、IPTV对公司业务造成冲击;新业务对公司收入和利润的影响具有较强不确定性。