中能电气(300062)公司事项点评：C-GIS正式投产 规模效应将现

事项：9 月12 日晚间，公司发布公告，公司募集资金承诺投资的智能化免维护型环网设备(C-GIS)技术改造项目近日已完成安装调试，定于2012 年9 月20 日举行投产仪式并正式试车投产。C-GIS 环网柜技改项目采用国内外先进的自动化设备构成流水线规模化生产，完全达产后年产能可以达到1 万单元以上。

    平安观点:

    下游需求广泛：

    C-GIS 环网柜产品作为常规中压开关柜的替代产品，因为具有小型化、全绝缘、免维护等特点，是目前城市中压配网不可替代的产品，广泛应用在国家电网公司和南方电网公司新建和扩建改造项目工程、电气化铁路供电系统工程、城市地铁供电系统工程、石油石化及其他对供电可靠性要求较高的大型企业新建及扩建项目工程。

    上规模上水平，进口替代指日可待目前国内其他本土企业主要生产12kV 等级产品，能同时生产12kV、24kV、40.5kV 全系列产品，并形成稳定质量和良好运行业绩的企业，除了本企业以外，主要是施耐德、ABB、西门子、阿海珐等著名跨国品牌企业。该技改项目的投产，标志着公司具备和以上跨国品牌企业竞争的规模化生产优势。

    募投产能释放，解决瓶颈问题：

    C-GIS 募投项目的投产有利于巩固公司在行业内的市场地位，缓解公司的产能瓶颈，提升公司核心产品的质量和性能，提高公司的整体竞争能力，并为公司降低产品生产成本、提高生产效率和拓展市场份额带来积极的影响。

    由于整个配网行业处于景气度持续提升期，并且公司销售提前布局，为各项产品增能又增效打下良好基础。年初公司募投的箱体及中压预制式线缆项目投产，扩展3 倍以上的产能。其中中压预制式电缆附件从140000 套/年，提升至590000 套/年，如能完全达产并形成销售，将贡献营收达3 亿元；箱体从8000 台提升至58000 台，完全达产贡献收入1.2 亿；公司的C-GIS 近期达产，产能从3000 单元提升至10000 单元。募投项目逐步投产，解决公司产能瓶颈。

    盈利预测及估值：

    不考虑并购等因素，我们认为公司今年业绩出现40%以上的高增长将是大概率事件，预计2012、2013 年的EPS 为0.51、0.70 元。对应9 月12 日的收盘价PE 分别为20.5及14.9 倍，处于板块内的低位。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    市场开拓不力、铁路投资继续下滑、快速发展的风险