西部资源(600139)研究报告:多金属矿山集合体 收购意愿强烈

类别:公司 机构:日信证券有限责任公司 研究员:赵越/焦东伟 日期:2012-09-05

投资要点

    公司是多金属矿山集合体

    收购银茂矿业后,公司多金属矿山集合体初具模型,分别拥有铜矿、铅锌矿、锂矿、黄金矿探矿权一系列多金属矿山。

    公司旗下矿山资源品位高,盈利能力强

    公司阳坝铜业铜资源品位高,毛利远高于行业平均水平,盈利能力强,可以为公司稳定贡献利润。银茂矿业也是少有的大规模铅锌矿山,并且伴生高品位金银贵金属,和阳坝铜业一样,银茂矿业盈利能力也非常突出,并且公司收购银茂时和银茂控股签订有利润保证协议,盈利能力可以得到保证。

    锂业公司尚未贡献利润,但增储明显

    公司锂板块至今未贡献利润,主要由于锂价格偏低。公司收购河源锂辉石矿后又对其进行探矿增储工作,目前探矿取得不错成绩,增储明显。

    公司收购意愿强烈

    公司设立贵州子公司,意在收购当地资源。南京甘家巷矿和银茂同属一个矿体,公司接下来收购甘家巷矿的可能性也很大。另外,大股东手中“托河-柯家河”目前也处于勘探阶段,预计在未来时机成熟时,也会选择注入上市公司。

    从公司历史上看,公司每年都会收购一个矿山,目前公司现金充裕,手中握有7亿多现金,收购意愿强烈,下半年对外收购矿产资源可以期待。

    盈利预测

    我们预计公司2012年至2014年营业收入分别为7.29亿元、8.19亿元、8.83亿元,归属母公司股东净利润分别为2.62亿元、3.35亿元、3.92亿元,每股收益分别为0.40元、0.51元、0.60元,市盈率分别为27倍、21倍、18倍。公司目前股价不高,下半年购矿预期强烈,维持“推荐”评级。

    风险提示

    主要产品价格大幅波动的风险