四川双马(000935)2012年半年报点评：业绩低于预期 底部区安全、拐点和成长性犹在

事件：

    2012年半年报显示，公司上半年实现营业收入8.86亿元，同比下降6.21%；营业利润为-40.35亿元，同比下降131.29%；归属于母公司所有者的净利润为-1164万元，同比下降112.95%。每股收益为-0.02元，上半年公司继续处于亏损状态，第二季度单季度归属于母公司所有者的净利润为2084万元，同比下降85.36%，每股收益为0.03元。

    盈利预测与投资建议:

    假设2012年公司水泥价格的涨幅为0%、10%和6%，同时不考虑都江堰业绩达不到承诺，注销股本的可能,我们预计公司2012年到2014年的每股收益为0.20元、0.42元和0.73元，以收盘价计算6.40计算对应的动态PE为33倍、16倍和9倍，考虑到公司的成长性、都江堰业绩承诺带来的持股安全性、都江堰资产质量的优质性、区域见底改善和所得税优惠政策的影响，维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：

    商品房限购政策对于区域房地产水泥需求影响大于预期；

    1）区域重点工程项目资金供给短缺持续时间超出预期；

    2）资产注入进程低于预期的风险。