洪都航空(600316)2012年半年报点评：K8教练机订单减少影响业绩

公司2012年上半年实现营业收入5.14亿元，同比下滑9.28%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长15.2%；基本每股收益0.12元。

    K8教练机订单减少影响业绩。航空产品、技术协作和通航服务业务收入均有超过20%的下滑，仅车轴业务保持增长。公司业绩下滑的主因是K8教练机订单的减少。K8中级教练机是我国最为畅销的出口机型之一，已累计出口交付200架左右。目前K8外贸订单已接近尾声，并无新的订单，公司业绩短期内难言改观。

    未来看点在于L15教练机。L15是洪都研制的一款高级教练机，性能水平接近国际同类先进机型。我们判断L15仍将遵循先拓展海外再拓展国内的策略，积极争取外贸出口。目前6号机试飞进展顺利，但新型飞机想要获得军方订单仍然需要一个较长的过程。

    毛利率有所提升，管理费用增长迅速。公司上半年综合毛利率为20.96%，较去年同期增加3.5个百分点，主要是缘于公司航空产品毛利率的迅速提升。但同时公司费用率较去年同期增加近6个点，主要是由于研发费用和职工薪酬的较快增长。

    维持“中性”评级。预计公司2012/13/14年EPS分别为0.06/0.11/0.15元，目前估值水平较高。我们认为今年将是公司最为困难的一年，L15能否顺利获得订单将是判断公司业绩拐点的关键，目前我们仍然维持“中性”评级。

    风险提示：L15订单低于预期。