万业企业(600641)中报点评：主业逐渐理顺 业绩待释放

业绩概述：期内公司实现营业收入1.10亿元，同比下降79.15%；

    营业利润748万元，同比下降92.63%；归属母公司所有者净利润697万元，同比下降91.65%；基本每股收益0.01元。

    煤炭业务剥离，收入主要来源于房地产销售。上半年房地产业务结算收入1.03亿元，主要结算项目为中远两湾城、海尚明城紫辰苑、瀚海星座，上海宝山紫辰苑二期B块、苏州湖墅金典一期Ⅰ标预计年底可以竣工交付。由于昊源公司股权转让，无煤炭业务收入。

    收购铁矿业务：2011年,公司受让控股股东三林万业（上海）企业集团有限公司持有的新加坡春石有限公司和银利有限公司各60%股权，以及作为印尼塔里阿布岛铁矿项目新增投资主体事宜已经获得国家发改委及上海市商务委的正式批复。股权转让事宜完成后，公司董事会根据项目可行性研究报告，确定该项目后续建设总投资为人民币10.09 亿元，公司与控股股东将根据各自持股比例出资，该事项也已获商务主管部门批准。目前印尼塔里阿布岛铁矿项目建设工作正在有序进行，公司将研究铁矿石深加工的可行性。

    项目预售情况良好，业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为5.64亿元，同比增长21.84%,经营现金回流情况显著好于上年同期，项目预售情况良好。期末预收账款为5.72亿元，同比增长133.24%，预收账款为2011年结算收入的59.35%，预计将在下半年结算。

    财务结构改善。期末资产负债率61.29%，剔除预收账款后的真实资产负债率为52.77%，同比提高4.06个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金4.34亿元，同比下降42.13%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.86倍，同比提高0.25，短期资金压力下降。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.12元、0.15元，对应上一交易日收盘价4.00元的PE分别为34倍和27倍，维持投资评级“中性”。

    风险提示：公司结算进度低于预期的风险；铁矿业务进展低于预期的风险。