中珠控股(600568)中报点评:增收又增利 向矿产投资全面转型

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:陈慎 日期:2012-09-02

2012 年上半年业绩概述:公司实现营业收入3.13 亿元,同比增长43.5%;营业利润5043.79 万元,同比增长292.97%;

    归属母公司所有者净利润3601.76 万元,同比增长257.82%;

    基本每股收益0.22 元/股。

    结转规模及投资收益提升,增收又增利。公司于2009年8月完成重大资产重组,主营业务为房地产和医药双主业经营格局,2011年起由于房地产调控政策影响,公司开始向矿业投资战略转型。2012年上半年公司业绩大幅增长的原因在于:

    1、结转规模增长。上半年公司共实现结转收入1.99亿元,同比增长115%,且由于房地产收入占比提升,本期公司综合毛利率同比提升3个百分点。2、投资收益提升。6月份公司协议转让了珠海中珠三灶投资20%的股权,确认投资收益0.27亿元,同比增长1309%。

    短期偿债压力依然较大。截至2012年二季度末公司账面现金为1.98亿元,较年初增长44%,主要源于销售及融资增长,但对于短期负债和一年内到期非流动负债的覆盖度依然较低,仅为35%,短期债务占到了有息总债务的93%,短期偿债压力依然较大。扣除预收款项后的真实负债率为42.32%,长期财务杠杆不高。

    资产腾挪,向矿业投资全面转型。2012年公司继续推进战略转型,出售了参股地产公司,并收购了铜川鸿润丰煤业70%股权,首次进军煤矿产业,矿产投资产业进一步丰富:

    广西捷尧矿业:公司持有68%股权,该金矿采矿权范围内的保有(332)+(333)资源储量为25.87吨,金金属量243.43kg,平均品位0.94g/t,根据公司提供的评估报告书,假设公司能够每年实现合质金含Au金属量1125千克,按232元/克计算,每年可实现2.61亿元销售收入,在公司完成相关手续实现开采后将有望成为公司稳定收入来源。

    铜川鸿润丰煤业:公司持有70%股权,该煤矿采矿权范围内保有资源储量293.90万吨;可采储量162.21万吨,生产规模为15万吨/年。

    盈利预测及投资评级:我们预计2012-2013年每股收益分别为0.29元和0.37元,以最新收盘价17.63元计算,对应动态市盈率为49和53倍,维持“中性”评级。

    风险提示:地产销售结转不确定性;矿产投资不确定性