中国宝安(000009)中报点评:增收不增利 加速产业结构调整

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:陈慎 日期:2012-08-30

2012年上半年业绩概述:公司实现营业收入20.96亿元,同比增长15.31%;营业利润2.04亿元,同比下降44.39%;归属母公司所有者净利润5223.2万元,同比下降75.89%;基本每股收益0.05元/股。

    投资收益减少,增收不增利。公司为深市老牌地产商,主营业务分为房地产开发、生物医药、高新技术产业三大板块,其中地产业务是公司支柱产业,项目布局于深圳、惠州、武汉等二三线城市,而医药产业及高新技术产业近年发展迅速,占公司收入比重提升显著。2012年上半年公司三大主营业务收入继续保持增长,但净利润依然出现同比下滑的原因主要在于:1、期间费用上升。由于银行借款增加,本期公司财务费用较去年同期增长了 119%,期间费用率同比增加4.4个百分点至26.3%。2、投资收益减少。去年同期公司出售金融资产获得收益1.33亿元,而本期无。

    高新技术产业毛利率下降。上半年公司高新技术产业销售收入同比增长 29%,但由于原材料价格上涨、出口退税率下降等因素导致毛利率同比下降13.6个百分点至27.9%。项目进展方面,鸡西贝特瑞石墨产业园二期项目已经建成投产,去年新拓展的军工企业一开始贡献业绩,上半年净利润同比增长26%。

    地产项目存量加速去化。上半年公司地产主要销售项目有武汉汉水琴台、文登江南城等,主要以存量去化为主。本期公司地产结算收入6.85亿元,同比略涨3.93%。

    医药业务稳步增长。上半年公司医药业务共实现收入 7.73亿元,同比增长14.74%,旗下马应龙加快产品研发进程,申报了5项发明专利和1项实用新型专利,诊疗产业收入同比增长125%。

    偿债压力较大,减法调整产业结构。截至2012年3月末公司账面现金为18.37亿元,对于短期负债和一年内到期非流动负债的覆盖率为52%,短期债务占有息债务比重达69%,短期偿债压力较大,公司上半年出售了旗下多个子公司股权,交易金额达16亿元左右,随着产业结构调整,公司财务结构有望得到改善。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为 房地产开发 0.39元、0 .36元,以最新收盘价8.53元计算,动态市盈率为22倍和24倍,维持“中性”投资评级。

    风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期