天茂集团(000627)2012年中报点评：寿险亏损拖累业绩

1. 总体经营状况

    2012年上半年，公司实现营业总收入44,580万元，比上年同期下降16.82％；

    实现净利润-7,600万元。

    上半年，公司主产品二甲醚市场持续低迷，同时公司参股20%的国华人寿保险股份有限公司报告期进行产品结构调整，新开发品种的前期费用一次性计入损益，而收益需在后期逐步释放，致使国华人寿上半年亏损约29638万元，进而导致公司报告期出现较大亏损。

    2. 各项业务分析

    2.1. 新能源化工领域：

    目前公司已具备50万吨/年燃料级二甲醚的生产能力，因二甲醚市场持续低迷，公司二甲醚装置开工率较低，2012年上半年，二甲醚产品实现销售收入20,916.68万元。

    2.2. 原料药领域：

    目前公司主产品布洛芬产能达到了4500吨。2012年上半年，布洛芬产品实现销售收入11,787.44万元。

    2.3. 金融投资领域：

    2.3.1. 天平汽车保险

    公司持有天平汽车保险股份有限公司12600 万股，占天平保险注册资本的20%，为天平保险第一大股东之一。报告期天平汽车保险股份有限公司实现保费收入193,771.56万元，净利润7,744.31万元。

    2.3.2. 国华人寿

    公司持有国华人寿24000万股，占国华人寿注册资本的20%，为国华人寿的第一大发起人股东。报告期国华人寿保险股份有限公司实现保费收入226,084.68万元，净利润-29,638.76万元。

    3. 赢利预测

    我们预计2012年，天茂集团每股收益为-0.01元，给予中性评级。

    风险提示：公司的利润来源，主要来自于参股保险公司的投资收益，由于国华人寿处于扩张初期，公司展业费用较高。另外，股票市场走势不稳定，影响公司的投资收益，进而影响公司的业绩。