敦煌种业(600354)2012年半年报点评:2012年亏损是大概率事件
敦煌种业公布2012年半年报,2012年上半年公司实现营业收入6.52 亿元,同比增长 12.64%,实现归属于母公司股东净利润-1.47 亿元,较上年同期多亏1.19 亿元,折合EPS 为-0.33 元。
公司各项业务呈现明显下滑迹象,拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10 亿元,同比下降23.97%,毛利率45.68%,下滑8.79 个百分点;棉花加工业务收入2.14 亿元,同比增长14.21%,毛利率-4.20%,下滑13.02 个百分点;食品加工业务2.24 亿元,同比增长107.99% ,毛利率-3.14%,下滑14.65 个百分点。
棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位,尽管毛利为负,公司依然采取出清库存的极端做法,导致上半年两项业务出现大幅亏损,从目前库存情况来看,下半年棉花和棉油加工业务难有起色,或将继续维持亏损态势。
敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4 季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看,我们认为东北地区先玉335 推广面积仍有小幅增加可能,但单位净利润水平呈现下降趋势,乐观预计敦煌先锋4 季度可为公司贡献1 亿元净利润,但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势,今年公司亏损几成定局。
我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为-0.12/0.07/0.12 元,较前次分别下调0.15/0.07/0.06 元,维持“持有”评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1 号推广情况,上述事件可能促发公司盈利拐点出现。