湘鄂情(002306)2012年中报点评:多业态格局成未来看点

类别:公司 机构:西南证券有限责任公司 研究员:潘红敏 日期:2012-08-29

点评:

    多业态拓展成未来利润看点。酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务将成为公司四大主营业务。在未来3 到5 年内,开设300 至500 个味之都快餐销售网点。团餐市场业务将以北京和上海为发展重点,以龙德华公司为实施主体,积极开拓大客户资源,加快在北京和上海区域的市场开拓,以及学生餐市场开发。审慎选择并购一些优质的在市场发展前景较大的城市开展团餐业务的公司,加快团餐市场拓展步伐。食品加工工业的发展,公司将利用在品牌和出品研发方面的优势,整合公司资源,与实力较强的食品加工企业展开合作,开发湘鄂情特色商超产品,并不断加强网络销售力度。公司对新业态经营发展目标是,争取在未来三至五年内,公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右。三季度即将合并味之都及龙德华报表。

    主营收入来自餐饮占比95.61%。公司酒楼业务持续稳定发展:今年新开自营门店达到5 家左右,特许加盟门店发展到10 家左右。公司主营业务收入主要为餐饮服务收入,占比95.61%,因公司对特许加盟店的拓展,公司商标许可使用及服务费上半年同比增长26.68%。

    公司的首次加盟费用是按照经营面积计算,1000 米100 万,每个加盟店营业面积不低于3000 米;存续费用在营业半年至一年后收取,一般最高按照6%收取,主要含1%-3%的品牌使用费和1%-3%的管理费。

    毛利率同比增长3.59%。餐饮业务毛利率71.64%,比上年同期增长3.59%,原因主要是集团采购规模扩大,供应商让利1220.00 万元,降低公司营业成本所致。公司毛利率10 年为66.21%,11 年69.06%,12年Q1 为71.57%,逐步走高。但公司认为,毛利率比较高主要是因为直接成本中只有食材,公司利用中央厨房进行集中配送控制成本得力,但毛利率的提升空间不大,公司志在提升净利润。

    业绩预测与估值。我们预测公司12、13 年EPS 分别为0.37 元和0.53.元。维持评级“买入”。