湘鄂情(002306)中报点评:加盟缓解景气回落 快餐整合将出效益

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:许娟娟/陈冬龙 日期:2012-08-29

投资要点:

    12上半年,湘鄂情营业收入6.88亿元,净利润7648万元,分别+13.7%、+51.1%;EPS0.19,略低于预期。行业增速放缓,发债和借款增加财务费用,股权激励费用增加,共同拖累利润增速。规模采购提升综合毛利率,违约增加营业外收入,及加盟店获益计入亏损门店、降低实际所得税税率,共同提升净利润。

    12上半年,餐饮行业销售增速放缓,公司直营店收入6.6亿元、+9%,净利润8000万元、+8%。行业景气度回升前、直营店开店步伐放缓。北京:直营酒楼的收入同比持平,净利润同比略降3%。异地:湖北直营酒楼收入+13%,陕西11年开业、开始贡献收入;呼市店、西安店扭亏,带动直营店利润增长;南京店因加盟店利润直接计入该公司口径,而实现盈利。12上半年3家,下半年无,未来每年3-5家。

    未来两年,在湘鄂情的品牌效应下,加盟店扩张加速,推动酒楼业务增长。12上半年,新签订加盟合同7家、一次性加盟收入2660万元,净利润合计2000万,占公司并表净利润的26%。预计全年收入4500万元,净利润3300万元,EPS0.08元。

    味之都和龙德华将于12年Q3并表,预计12、13净利润1500、5000万元。投资收益(中农+海港+出售物业)12、13年1000、1200万元。

    盈利预测及投资建议。快餐是未来重心,13年出效益。直营酒楼严控开店节奏、利润稳定增长,加盟酒楼步伐加快。12下半年,预计归还短贷,节省财务费用1000万元,刷卡和税率降低有望提升13盈利能力,预计12、13年EPS0.36、0.53元,目标13.5元,增持。