凤凰股份(600716)中报点评：非经常损益影响业绩

业绩概述：期内公司实现营业收入 3.68 亿 元，同比增长2456.77%；营业利润6,279万元，扭亏为盈；归属母公司所有者净利润5,604万元，扭亏为盈；基本每股收益0.08元。

    地产项目开始结算。期内凤凰和美4、5幢结算收入2.83亿元，、凤凰和熙商业用房结算7583万元，而上年同期无交付结算楼盘。由于“凤凰和美”项目一、二期纠纷，公司可能存在3.7亿元非经常损益，将对2012年经营业绩造成巨大影响。

    成本提升，费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率为42.52%，同比下降15.7个百分点，主要是房地产项目结算毛利率波动。公司期间费用率14.16%，同比下降231.36个百分点，经营较去年同期大幅改善。其中，销售费用率3.41%，同比下降67.47个百分点；管理费用率 3.3%，同比下降 73.83 个百分点；财务费用率7.46%，同比下降90.06个百分点。

    预售平淡，业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为 3.82 亿元，同比下降 50.48%,商品房实现合同销售金额4.5亿元，合同销售面积2.87万平方米，回笼资金3.5亿元。截止本报告披露日，共回笼购房款 6.2 亿元。期末预收账款为5.35亿元，同比下降67.69%，预收账款为2011年结算收入的31.25%，2012年业绩锁定性弱。

    财务杠杆率大幅提高。期末资产负债率 72.21%，剔除预收账款后的真实资产负债率为 64.04%，同比提高 15.05 个百分点；期末账面货币资金 11.36 亿元，同比下降 1.14%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为1.01倍，同比下降0.91，短期资金压力不大。

    金融持股：全资子公司凤凰置业收购集团持有的南京证券 1.48亿股股权，每股价格2.95元，收购完成后，公司间接控制南京证券10.54%股权，平均每股成本2.41元。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2012年、2013年可分别实现每股收益0.54元和0.77元，对应的动态市盈率分别为11倍和8倍，维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示：业绩下滑风险。经营风险