通宝能源(600780)中报点评:业绩略低于预期 注入平台价值不变

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵乾明 日期:2012-08-28

业绩简评

    公司公布2012 年半年报,全年实现营业收入30.22 亿元,较上年同期增长14.77%;实现净利润1.97 亿元,较上年同期增长17.16%;实现基本每股收益EPS 为0.172 元/股,略低于预期。

    经营分析

    公司业绩略低于预期,其中:发电业务盈利水平稳定向上,利用小时虽然受下游经济需求影响有所下滑,但是受益于煤价下跌更为显著,使得发电业务盈利能力明显提升;配电业务受到当地下游经济需求放缓的影响增速有所减缓,低于预期;燃气业务由于处于发展的初期,盈利性的提升尚需时日。

    发电业务:公司12 年上半年利用小时达到2935 时,虽然同比有所降低,但处于较高水平;12 年上半年受益于煤价进入下行通道,公司的发电业务盈利性得到明显改善,发电毛利率达12.28%,同比提升4.53 个百分点。

    配电业务:受整体宏观经济周期向下以及经济结构调整的影响,公司售电量增速明显放缓,同时由于去年上调趸购和售电价的影响,毛利率下降2.69 个百分点,略低于预期。

    燃气业务:公司继续向综合能源商转型,燃气业务有了新突破,实现售气量3016.97 万立方米,但是由于燃气业务仍处于市场开拓初期,因此较高的管网折旧费用导致其利润率较低。

    盈利调整

    我们根据公司12 年中期业绩情况,更新了公司的盈利预测,预测公司12-14 年EPS 分别为0.462 元、0.556 元和0.641 元,同比分别增长41.10%、20.31%和15.20%。

    投资建议

    公司目前股价分别对应估值为15×12PE、12×13PE 和10×14PE,参考目前电力行业的平均估值水平以及公司稳定的业绩增长,我们认为这一估值水平仍具有较高安全边际,下行风险较低,我们仍然维持对于公司的投资逻辑:在低估值安全边际下,博取未来外延式扩张预期;维持买入评级。