京能置业(600791)半年报点评：短期资金压力较大 去化速度需加强

　　2012 年上半年，公司实现营业收入3.8 亿元，同比下降43.6%;营业利润1.22 亿元，同比下降3.34%;归属母公司所有者净利润5332.77 万元，同比下降4.42%;基本每股收益0.12 元。

    　　公司营业收入大幅下降，主要原因是本期可结转商品房减少所致;期末货币资金1.87 亿元，较期初的5.94 亿元大幅减少，主要是本期购买土地和支付工程款所致;购买商品、接受劳务支付的现金高达6.33 亿元，主要是本期新购一宗土地所致。

    　　经营现金回流情况较差，业绩锁定性一般。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为1.95亿元，同比下降75.61%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳，且销售回款远不及当期土地支出。期末公司预收账款为9.12亿元，同比下降50.66%，预收账款为2011年结算收入的50.02%，2012年业绩锁定性一般。

    　　长短期资金压力加大。公司期末资产负债率66.77%，剔除预收账款后的真实资产负债率为47.64%，同比提高11.28个百分点，长期资金压力加大;期末账面货币资金1.87亿元，同比下降73.63%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.26倍，同比下降1.51，短期资金压力很大。

    　　管理层表示，公司目前经营面临的主要问题是销售速度趋缓。因此，积极推进储备项目的开发建设，加强在建项目销售，尤其是加速销售回款，改善公司资金压力，是公司下半年工作的重中之重。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013 年EPS 为0.37 元和0.45元，以昨日收盘价4.04 元计算，动态市盈率为11 倍和9 倍，维持公司“中性”的投资评级。

    　　风险提示：公司销售速度趋缓及短期资金压力过大的风险。